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「公開市場操作」は、国債その他の債券の売買によって資金の調整を行うもので、「売りオペ」の湯合は市中の資金がそれだけ吸い上げられ、「買いオペ」の場合はそれだけ市中へ資金が放出されます。
そしてそれによる「流動性」および「利子率」に対する影響を通じて資金の調節が行われるわけです。
窓口規制については、国債管理政策のところで、窓口規制あるいはその背景としての低金利政策にふれますので、ここでは重複を避け、窓口規制の理論的位置づけについてのみ、簡単にふれたいと思います。
資金の需給をバランスさせる利子率は、この場合らであることは明らかです。
その意味で、低金利政策窓口規制によって支えられている政策であったということができます。
通貨制度を考える場合、まずむかし行われた「金本位制」えば、一国の通貨供給量を金の保有量によって規制するというのが、金本位制の基本内容です。
金本位制の国際的なつながりを考えてみると、次のようになります。
仮に輸入超過が生ずると、金本位制のもとではその支払いのために金が流出します。
金が流出すれば、金本位制のもとでは金の量に連動して国内の貨幣量が決まってきますから、国内の貨幣流通量は減少し、それとともに物価が低落します。
物価が低下すれば、輸出がふえ、輸入が減り、したがって国際収支は均衡します。
しかもこのような動きは自動的に発生します。
逆に、輸出超過で国際収支が黒字になれば、金が流入して物価が上昇します。
物価が上昇すれば輸出が減り、輸入がふえ、その結果国際収支はバランスします。
これが金本位制の持つ対外的な役割です。
このようにして金本位制は国内通貨制度であると同時に、一種の国際的な通貨制度としての役割をも演じるのです。
しかし、金本位制のもとでの国際収支の調整は、金の流出入による物価の変動だけによって行われるわけではなく、もう一つの重要な経路があることに十分注意しておく必要があります。
それは、金が流出して国内の貨幣量が減少すれば金利が上昇するということです。
金利が上昇すれば、外国からの投資がふえ、金の流入が増大します。
そうなれば、いずれ国内金利は低下しますが、その間に国際収支の調整に一役演じることになるわけです。
つまり、国際金本位制のもとでは金を中心にした資本移動が発生するという点に注意を払う必要があります。
したがって、金本位制のもとでは、国内物価の変動経路と国内の利子率の変動経路という2つのルートを通じて国際収支の均衡が確保される傾向が見られます。
国内物価の変動経路というのは、もっぱら物財の取引、輸出入を経由する経路、つまり貿易収支、「経常収支」を通ずる調整経路です。
一方、利子率の変動経路というのは、むしろ資本移動を経由して国際収支がバランスなる経路であり、「資本収支」経由の調整経路だといえます。
ただ、金本位制は非常に過酷な制度であるとも考えられます。
というのは、一国の生産力がもっと急速に伸びる可能性がある場合でも、金本位制のもとでは金の保有量が経済の拡大に対応して必ずしも順調に増加していかないために、金本位制は一国の成長力に対する重大な制約要因として働きます。
そのような理由から、金本位制をそのままにしておくと、長期的には世界経済の中で物価の低落が発生します。
物価の低落が経済全体の成長に対してマイなスの効果を与えなければ問題はないのですが、現実には通貨量が生産力の拡大に対応した伸びを示さない結果、成長テンポが抑制されないとも限りません。
そのようなわけで、しばしば金本位制には絶対に戻ってはならないとか、それは非常に野蛮な、時代錯誤の通貨制度である、という非難が投げかけられるのです。
また、金の流出が生じ、物価の下落と国内金利の上昇経路を通じて、国際収支のバランスが達成されると簡単にいいますが、戦前に見られたように、国内物価が下落する過程はしばしば貨幣賃金が押し下げられる過程であり、高度のデフレーションの過程、失業増大の過程を含んでいました。
そういう意味で、今日では、世界の学者の中で金本位制の支持者は、むしろ少数勢力になってしまったようです。
以上のような金本位制の問題を踏まえて登場したのは「管理通貨制」という考え方です。
管理通貨制の狙いは金の制約からの解放でした。
管理通貨制の採用が戦後世界経済の成長率を引き上げたと論ずる人もいます。
また国際金本位制、あるいは金本位制そのものは、常に国際収支のバランスに重点を置く思想であり、その意味では「国際均衡」中心の考え方であったのに対して、管理通貨制は「国内均衡」中心の思想であるともいえます。
というのは、金本位制は国際均衡あるいは国際収支均衡が達成された時点で、国内が完全雇用状態にあるのか、失業を含んだ状態のままであるかは問わないからです。
そこで、国際均衡よりはむしろ完全雇用のれるようになりました。
つまり、こういう考え方が金本位制の反動として出てきたわけです。
金本位制から管理通貨制への移行が持っている意味合いは、以上に述べたことにとどまりません。
むかし銀行券の発行をめぐって、発行高を金準備を基準として規制しようとする「通貨主義」と、銀行券を取引量の必要に応じて発行しようという「銀行主義」思想が対立していましたが、管理通貨制度の背後には実はこの「銀行主義」という考え方があったのです。
ケインズ経済学の立場からは、管理通貨制こそ重要不可欠な通貨制度です。
ところが、財政金融政策の運用をめぐって「ルール」対「自由裁量」がしばしば論議の対象になってきました。
は景況に応じて引き締め、緩和などの金融政策をその自由裁量に従って採用すべきだというものです。
ただ、管理通貨制のもとでは、中央銀行の総裁が誰であるかによって金融政策に恣意的な要素が入り込んでくるところに問題が残るわけです。
また、日本のように日銀が大蔵省の強い影響下にある場合は、大蔵省の政策如何によって管理通貨制下の金融政策の方向が決まってきます。
あるいは大蔵省だけの意見ではなく、たとえば与党の選挙対策的な考え方の影響も受けることになると、本当は金融を引き締めるべきときに逆に緩和の方向に向かう可能性も出てきます。
そのような例が過去になかったかといえば、日本の場合には残念ながらあったといわざるを得ません。
したがって、管理通貨制のこのような性格を考えると、管理通貨制は安心できるルールの上に乗っているとは必ずしもいえません。
管理通貨制を運用する通貨当局が、どういう人によって構成されているかで、その方向が恣意的な影響を受けることになります。
中央銀行が大蔵省に対して独立して行動する場合はまだいいとして、場合によっては中央銀行が政治の悪影響をまともに受けてインフレーションを引き起こす可能性も皆無とはいえません。
その点にかんしミルトン・フリードマンは注目すべき主張をしています。
すなわち、自由裁量という恣意的な要素を含む通貨体制は一般に民主主義の原則に反するし、また悪い意味での政治の影響をも受ける。
本当に望ましい通貨制度は恣意的な要素を排除し、デモクラティックな運営を可能にするルールにもとづくものですければならないというのです。
そのいわんとするところは、民主主義のもとでは憲法、その他いろいろな法律や制度やルールがある。
それと同じように通貨制度も一つの「ルール」として確立され、恣意性からできるだけ解放される必要がある、ということです。
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